Makalah Financial Distress

Kondisi keuangan perusahaan adalah suatu tampilan secara utuh atas

keuangan perusahaan selama periode atau kurun waktu tertentu. Media yang dapat

dipakai untuk menilai kondisi keuangan perusahaan adalah laporan keuangan

yang terdiri atas neraca, perhitungan laba rugi, ikhtisar laba yang ditahan, dan

laporan posisi keuangan. Kondisi keuangan perusahaan menggambarkan

kesehatan perusahaan sesungguhnya (Ramadhany, 2004). Menurut Mc Keown

(1991) semakin memburuk atau terganggunya kondisi keuangan suatu perusahaan

maka semakin besar kemungkinan perusahaan menerima opini audit going

concern. Sebaliknya perusahaan yang tidak pernah mengalami kesulitan

keuangan, auditor tidak pernah memberikan opini audit going concern.

Penelitian mengenai kebangkrutan perusahaan diawali dari analisis rasio

keuangan, karena laporan keuangan lazimnya memiliki informasi-informasi

penting mengenai kondisi dan prospek perusahaan dimasa yang akan datang

(Freser dalam Fanny dan Saputra, 2005). Beaver (1996) dalam Fanny dan Saputra

(2005) telah melakukan studi tentang kerentanan perusahaan terhadap kegagalan,

lima tahun sebelum perusahaan dinyatakan mengalami kesulitan keuangan.

Altman (1968) dalam Fanny dan Saputra (2005) juga telah melakukan studi

serupa untuk menemukan suatu model prediksi kebangkrutan dalam beberapa

periode sebelum kebangkrutan benar-benar terjadi.

Altman dan McGough (1974) menemukan bahwa prediksi dengan tingkat

kebangkrutan dengan menggunakan suatu modal prediksi mencapai tingkat

keakuratan 82% dan menyarankan penggunaan model prediksi kebangkrutan

22

sebagai alat bantu auditor untuk memutuskan kemampuan perusahaan

mempertahankan kelangsungan hidupnya. Fanny dan Saputra (2005) menemukan

bahwa penggunaan model prediksi kebangkrutan yang dikembangkan oleh

Altman mempengaruhi ketetapan pemberian opini audit. Penelitian yang

dilakukan oleh Setyarno dkk (2007) juga berhasil membuktikan bahwa model

prediksi kebangkrutan Altman berpengaruh terhadap penerimaan opini audit

going concern. Hal ini menunjukan bahwa perusahaan yang terancam bangkrut

berpeluang mendapatkan opini audit going concern dari auditor.

Mutchler (1985) yang dikutip oleh santosa (2007) mengungkapkan beberapa

karakteristik dari suatu perusahaan bermasalah, antara lain perusahaan memiliki

modal total negatif, arus kas negatif, pendapat operasi negatif, modal kerja

negatif, kerugian pada tahun berjalan dan defisit saldo laba tahun berjalan.

Carcello dan Neal (2000) dalam Setyarno dkk (2007) menyatakan bahwa semakin

buruk kondisi keuangan perusahaan maka semakin besar probabilitas perusahaan

menerima opini going concern. Dengan menggunakan model prediksi Z Score

Altman, hasil penelitian Ramadhany (2004) selaras dengan penelitian Fanny dan

Saputra (2007) menemukan bahwa penggunaan model prediksi kebangkrutan

yang dikembangkan oleh Altman mempengaruhi ketepatan pemberian opini audit.

Penelitian yang dilakukan Setyarno dkk (2007) juga membuktikan bahwa model

prediksi kebangkrutan Altman berpengaruh terhadap penerimaan opini audit

going concern.

Sampai dengan saat ini, Z Score model ini masih lebih banyak digunakan

oleh para peneliti, praktisi, serta para akademis di bidang akuntansi dibandingkan

23

model prediksi kebangkrutan lainnya Altman (dalam Fanny dan Saputra, 2005).

Hasil penelitian yang dikembangkan Altman, yaitu:

Keterangan:

Z= 1.2 + 1.4 + 3.3 + 0.6 + 0.999

Z1 = working capital/total asset

Z2 = retained earnings/total asset

Z3 = earnings before interest and taxes/total asset

Z4 = market capitalization/book value of debt

Z5 = sales/total asset

Model yang telah dikembangkan oleh Altman ini mengalami suatu revisi.

Revisi yang dilakukan oleh Altman merupakan penyesuaian yang dilakukan agar

model prediksi kebangkrutan ini tidak hanya untuk perusahaan-perusahaan

manufaktur yang go public melainkan juga dapat diaplikasikan untuk perusahaanperusahaan

di sektor swasta.

Keterangan:

Z1= working capital/ total assets

Z2= retained earnings/ total assets

Z3= earnings before interest and taxes/ total assets

Z4= book value of equity / book value of debt

Z5= sales/ total assets

Z score yang dikembangkan Altman ini dapat digunakan untuk menentukan

kecenderungan kebangkrutan dan juga dapat digunakan sebagai ukuran dari

Z= 1.2 Z1 + 1.4 Z2 + 3.3 Z3 + 0.6Z4 + 0.999Z5

Z’ = 0.717 Z1 + 0.847 Z2 + 3.107 Z3 + 0.420 Z4 + 0.998 Z5

24

keseluruhan kinerja keuangan perusahaan. Z score ini menjadi menarik

dikarenakan keandalanya sebagai alat analisi tanpa memperhatikan bagaimana

ukuran perusahaan. Meskipun bila sebuah perusahaan sangat makmur, namun jika

Z score mulai turun dengan tajam, maka mengindikasikan adanya bahaya

kebangkrutan. Atau, bila perusahaan baru saja survive, Z score bisa digunakan

sebagai alat bantu dalam melihat dampak yang telah diperhitungkan dari

perubahan upaya-upaya manajemen perusahaan.

Definisi dari kelima rasio yang dikembangkan Altman tersebut adalah

sebagai berikut :

1. Z1 = Net Working Capital to Total Assets

Rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan untuk

menghasilkan modal kerja bersih dari keseluruhan total aktiva yang

dimilikinya. Rasio ini dihitung dengan membagi modal kerja bersih

dengan total aktiva. Modal kerja bersih diperoleh dengan cara aktiva

lancar dikurangi dengan kewajiban lancar. Modal kerja bersih yang

negatif kemungkinan besar akan menghadapi masalah dalam menutupi

kewajiban jangka pendeknya karena tidak tersedianya aktiva lancar

yang cukup untuk menutupi kewajiban tersebut. Sebaliknya, perusahaan

dengan modal kerja bersih yang bernilai positif jarang sekali

menghadapi kesulitan dalam melunasi kewajibannya.

2. Z2 = Retained Earnings to Total Assets

Rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan untuk

menghasilkan laba ditahan dari total aktiva perusahaan. Laba ditahan

25

merupakan laba yang tidak dibagikan kepada para pemegang saham.

Dengan kata lain, laba ditahan menunjukkan berapa banyak pendapatan

perusahaan yang tidak dibayarkan dalam bentuk dividen kepada para

pemegang saham. Laba ditahan menunjukkan klaim terhadap aktiva,

bukan aktiva per ekuitas pemegang saham. Laba ditahan terjadi karena

pemegang saham biasa mengizinkan perusahaan untuk

menginvestasikan kembali laba yang tidak didistribusikan sebagai

dividen. Dengan demikian, laba ditahan yang dilaporkan dalam neraca

bukan merupakan kas dan “tidak tersedia” untuk pembayaran dividen

atau yang lain.

3. Z3 = Earning Before Interest and Tax to Total Assets

Rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan untuk

menghasilkan laba dari aktiva perusahaan, sebelum pembayaran bunga

dan pajak.

4. Z4 = Market Value of Equity to Book Value of Debt

Rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan untuk memenuhi

kewajiban-kewajiban dari nilai pasar modal sendiri (saham biasa). Nilai

pasar ekuitas sendiri diperoleh dengan mengalikan jumlah lembar

saham biasa yang beredar dengan harga pasar per lembar saham biasa.

Nilai buku hutang diperoleh dengan menjumlahkan kewajiban lancar

dengan kewajiban jangka panjang.

26

5. Z5 = Sales to Total Assets

Rasio ini menunjukkan apakah perusahaan menghasilkan volume

bisnis yang cukup dibandingkan investasi dalam total aktivanya. Rasio

ini mencerminkan efisiensi manajemen dalam menggunakan

keseluruhan aktiva perusahaan untuk menghasilkan penjualan dan

mendapatkan laba.

Penelitian yang dilakukan Altman untuk perusahaan yang bangkrut

dan tidak bangkrut menunjukkan nilai tertentu. Kriteria yang digunakan

untuk memprediksi kebangkrutan perusahaan dengan model

diskriminan adalah dengan melihat zone of ignorance yaitu daerah nilai

Z, dimana dikategorikan sebagai berikut:

Tabel 2.1

Berdasarkan analisis diatas apabila Z dari perusahaan yang diteliti lebih

besar dari > 2,99 maka perusahaan tersebut dikategorikan tidak mempunyai

masalah dengan kebangkrutan (non bankrupt company) dan jika lebih kecil dari

Kriteria titik cut off

Model Z Score Kriteria

Nilai Z

Tidak bangkrut/ sehat jika

Z lebih dari (>)

2,99

Bangkrut jika Z kurang

dari (<)

1,81

Daerah rawan bangkrut

(grey area)

1,81-2,99

27

1,80 maka perusahaan tersebut berisiko tinggi terhadap kebangkrutan. Sedangkan

bila nilai Z berada diantara 1,81 sampai dengan 2,99 perusahaan tersebut

dikatakan masih memiliki resiko kebangkrutan.